Posted in Investments,未分类 进行吐槽

(本文发布于2016年11月,存档备查)

 

川普上台后,无论中美都出现了一波“传统产业股”的大行情。中国也无视汇率的变动,一些传统产业股连续走出新高。但是我仔细思考后,还是决定放弃传统产业股,专心研究科技成长,哪怕暂时不赚钱甚至“杀估值”也一样。

 

为了精确描述,这里我不用“大盘股”、“蓝筹股”、“周期股”、“基建股” 来描述这些传统产业,传统行业我定义的是,在当前的技术范式下无法再提高的行业。这些行业除了我们所知的钢铁、建材、能源类,还包括银行金融、水电、公用这些受限于政策的行业。另外传统行业还包括那些几年前还是新兴产业,但无法完成进一步升级的产业,如PC、电信设备,低端芯片、家电等。这些产业的共同特点是技术或市场达到上限,陷入存量竞争,其中可能有少数优胜者(如格力)但主要是靠吃存量市场。

 

一、估值差本身是一种投机

如果一个行业(公司)基本面没有变化或变化很小,或是利润率增速几乎为0,或是行业内竞争激烈,哪怕是龙头公司而言,其增速要么是很小,要么取决于一次性因素,那么对其的估值是很困难的——成长的持续性不存在的话,估值10倍还是15倍,其实只是市场投票机的结果。

 

如果一家公司(行业) 稳定而成长性很弱,其估值的变动本身是一种投机。当然蓝筹股估值变动的原因有很多,宏观的,微观的,股权的,题材的,但本质上都是市场的博弈,赚的是投票机的钱,不是称重器的钱。 这样的博弈和直接做股指期货其实没有差别,参与这样的博弈,你不可能完全掌握所有市场信息并作出正确判断,长期下来相当于是在做股指期货。沉迷于估值波动本身就是投机,时间久了赚钱几乎不可能。

 

而且一旦投资者赚了甜头,最终将失去赚大钱的能力。我今年在国投电力和长城汽车上浪费的时间够多了,如果把这部分时间用来继续研究微博一样的股票,不说收益,至少能有所收获。

 

最后一个,是基本面不变的前提下,研究估值变动其实不能积累任何经验,而估值的提升是一过性的,不能指望一个股票从10PE涨到20后再涨到100去,那么之后怎么办?是退出股市还是继续在20到30的过程中投机? 还是再挖掘一个“相对低估”的? 当然这在牛市里是一个典型的操作策略,但真正赚大钱的人是在熊市里建仓成长股的高手,等到二线蓝筹开始补涨时,龙头成长早就翻了几十倍,人家在出货而你刚刚建仓。

 

二、真正的成长还未开始

大家可能这几年见到移动互联概念的火爆,高呼TMT已经见顶。确实TMT出现了整体高估,未来可能会大杀一轮。但站在19000点的道指,成长刚刚开始。

 

100年前钢铁是科技,铁路是科技,然后汽车是科技,飞机是科技。现在它们都变成了历史,微软也变成了蓝筹,而马上手机也不再是科技。如果一直沉湎于过去,那什么都是旧产业,什么都要去产能,社会没法发展,那就算打仗还要研究新武器呢。

 

现在,在网络、手机、云计算、大数据基础上,将会诞生很多全新的科技,而这些科技与传统产业结合,又会创新出新的价值,甚至再次超越之前移动互联的概念。比如说BAT,FANG都提出未来是AI的时代,云计算+大数据真正的应用将是AI,神经网路,人工智能。这些会创造大量机会,AR,VR,精准医疗,基因编辑,每一个技术都有再造一个或多个新产业的可能。

 

而且,每一次进步都是站在上一次科技基础上,进步速度只能更快。有了钢铁才能有火车汽车,一旦有了电,马上爆发出家用电器。现在互联网已成基础设施,云计算、CDN、大数据在几年内就爆发出来。接下来,在云计算、大数据、IOT、AR/VR的基础上,新一代技术几乎在很短的时间内就会出现并发展。

 

人工智能和人类下棋,机器学习了几个月就超越了李什么石,那么现在在全新的FPGA技术和大数据训练集+云计算集群的基础上,AI可能在几周内就有过去好几年的进步,至少解决一些特定问题没问题。特斯拉、百度投入无人驾驶汽车,其中特斯拉已经收集几亿公里数据,特斯拉汽车已经变成一个人工智能驾驶机器人。这些产业的技术进步是指数级的,而不是线性的。而建立在人工智能环境下的经济和社会,又会有什么应用,商业,场景,都完全是崭新和待发掘的。

 

三、旧产业内含一个看空期权

有人说诺基亚和黑莓的死是可以避免的,我看未必。除了直接竞争外,对于任何产业而言,新技术都可能对其构成潜在威胁,任何产业都可能被新产业消灭。很多人说,旧产业很稳定,恰恰是稳定才是糟糕的。一个行业只能靠增长建立护城河,护城河本身就是增长,增长,再增长,不择手段的增长。一旦增长停滞,新行业很有可能绕开它将它消灭。电视广告、报纸已经走向灭亡,出租车、汽油车行业也面临随时的威胁。手机技术的发展变相消灭了实体店,消灭了零售渠道,二道贩子和中介,连证券营业部也基本被消灭了。甚至极端的说,农业都可能被颠覆,取消保护收购价后这方面很明显,种菜以后可以用LED光源,完全不必要人工劳动。

 

所以,“不进则退” 是停滞了的产业内涵的一个认沽期权,它不一定会爆发,但随时可能爆发。如果说新兴产业是“可能有好消息,也可能有坏消息”,旧产业则是“没有新消息,如果有的话一定是坏消息”。

 

荒岛上的傻子

我们为了或有的50%-100%的估值差,放弃研究5倍、10倍的大牛股,在垃圾里面挖掘,去赌博中美的政策决策,我认为完全是舍本逐末,误入歧途。当然也许可以做一做,但是一定要把它们看作现金,随时做好转向新产业的准备。

 

其实这种交易只有在职业交易机构才必要,散户又何必如此呢? 还有人说要在一个岛上呆10年,推荐持有类似茅台这样的个股,既然你能持有10年,说明你没有业绩压力,那为何不做投研,不钻研个股,不学习新知识呢?一个人根据10年前的经验继续持有10年旧股票,期间不研究不学习,那真是懒又蠢了。

 

我建议利用这段新产业不景气的时间(可能半年一年?)进行投研工作,积累资本,争取站在下一波浪潮的新高点上。在此期间,过度投机“蓝筹股”只会适得其反。

 

原文

作者:Velaciela
链接:https://xueqiu.com/1755110761/77953233
来源:雪球

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2017年04月12日