Posted in Investments 进行吐槽

四月已经过去一半,春天就快过去了,马上又要进入盛夏。其实地球公转轨道并不是正圆形,而是椭圆的,在远日点时单位时间在椭圆曲线上经过的长度要远远快过近日点。因此在夏天观察天光的变化会觉得很慢,不知不觉一个夏天又过去了。而等到冬天来临,天光的变化又会变得很快,此时再追也来不及了,如同基本面的变化体现在股价上是非线性的,这正是投资研究厚积薄发的一种联想吧。

 

今年我也要三十岁了,凯恩斯说长期看我们都会死,我现在才觉得这是对经济学最好的注释。每一代人都有自己的技术和机会,也有自己需要解决的问题。一味的抱怨没有任何意义,因为就算有的人人生中没有任何现实的困难,最终也会死,那么如果有一些困难的话也并不会更麻烦。作为中国人从某种意义上是不幸的,但是相比之下作为21世纪的人(无论什么国家)总是要比五百年前好得多。我以前也觉得错失了很多机会,比如07年的大牛市、房地产或者苹果产业链,但当想到我们也错过了地理大发现、文艺复兴和工业革命,也就没什么可说的了。尽管五百年前的世界“机会”看起来更多,难道有人愿意回到哥伦布的时代吗?再说他们已经死了五百年诶! 而五百年后如果我们的文明没有灭绝,后代们也会觉得我们有些可惜,只能用如此简陋的计算机和化学能量完成自己时代的业绩,再表达出“五百年前的古人真厉害啊”。

 

说了这么多没用的,还是回到投资上来。4月上旬我仍然没有进行任何交易,仓位保持不变。所以主要还是要记录一下研究工作和持仓情况。

国际市场方面,由于特斯拉的卓越表现,使我的业绩有了进一步的提升。本来我不想公布净值之类的东西,但考虑到有时候压力也是动力,需要在一定程度上要求自己。当然我并不认为净值非常重要,我并不会像“私募基金” 那样操作,净值只不过是给自己看的东西而已。 考虑到我也投资了美股多年,我只好以2016年1月的净值做为归一处理,以2016年1月1日的市值为净值1.00,那么现在2017年4月15日的净值为1.8176。这个结果已经考虑到存取款因素,都按照资金申购、份额赎回的原则进行的。

 

时间净值本年度收益率
201601011.0000-
201701011.344434.44%
201704151.817635.19%

 

应该说考虑到2016年1月的极低价格和2017年1季度的大行情,这个收益率并不算十分出众。并且这些成绩还是在我犯了很多错误的前提下完成的,包括在2016年年初的一些错误。但是整体上看,我的水平在这个过程中逐步提高,到现在投研水平比2016年年初又不知道高到哪里去了。

 

美股方面我仍然保持着新浪微博和特斯拉的组合,在特斯拉创新高之余,新浪微博却在原地踏步。而相比之下陌陌成了一颗闪亮的明星,我这段时间对陌陌也有了一定的调研,直播行业开始从鱼龙混杂、色情低俗的表演开始已经有所进步,逐步形成了一种适应低层次群体的、农村包围城市的新的娱乐项目。由于中国的国情,闲人和穷人还是占多数,他们的时间并不值钱,只要费用方面可以接受,“直播作为娱乐”的大趋势应该可以持续下去。 2016年初陌陌暴跌后反弹,结果在20左右站稳了,我却没有立即跟进调研,说明还是犯了主观的错误。虽然我不是陌陌的目标用户,但是如果一个新兴的互联网产业表现出顽强的生命力,至少去调查一下没有坏处。陌陌取代YY成为直播行业的龙头(还有一个没上市的快手,是另外一个风格了),未来仍然具有关注的价值。

 

新浪微博在公布了一个一季度展望后大跌,至今也没收幅58元的高点。同样的,其他中概表现也不太好,如网易等,都比最高价下降了10%甚至更多。我认为依据一个季度的展望来看并没有意义,而新浪微博我经过持续观察,活跃度方面仍然较好,虽然直播做得并不好,但是在大用户量的基础上,转化起来还是比较容易的。而如果“杀时间”的逻辑成立,微博作为娱乐类的门户仍然有一定价值。 当然,信息流产品竞争极其激烈,今日头条的威胁我也关注到了,新浪最近和今日头条也不再合作,互联网圈子就是这样,唯一的赢家才能幸存。考虑到新浪微博目前市值仍然较低,所以我觉得还是可以持有一下。但新浪公司的管理层能力不高,从新浪网十几年的发展来看,新浪网连续错失了多个重大机会,而且09年微博搞起来以后也没有抓住移动互联网的浪潮,可以说管理层目光短浅,难堪大任。虽然微博现在抓住了流量向电商导流的机会,但是这优势在瞬息万变的互联网行业中又能维持多久是个问题。所以我计划一旦新浪微博上涨到一定程度进行换股。

 

特斯拉一季度出货量创出历史新高,股价大涨到最高310美元,已经超越了美国福特汽车等,成为美国第一大汽车公司。很多舆论都说特斯拉估值过高了,但是其实他们没有get到要点,那就是特斯拉根本不是“汽车”公司,而是新能源和人工智能公司。汽车只是应用新能源和人工智能的一个平台。如果暂时不考虑一些长远的,尚无实现路径的问题,特斯拉至少短期内解决了三元电池的产能问题,而锂电池的成本除了材料成本外,其实固定资产开支也是很重要的。LFP(磷酸铁锂)路线和三元路线之争,并不仅仅在是否使用了较为昂贵的材料(例如Co),更在于生产规模上。LFP电池的厂家虽然多,但很多规模较小,自动化水平也不行,跟马斯克的21700三元相比,单位能量的价格优势并不明显。而且目前特斯拉正在和中国谈判建厂,一旦建厂必然要配套相应的三元Gigafactory,这样同在中国,成本上就可以匹敌国产的LFP 18650了。而马斯克言出必行的风格以及在火箭重复使用上的成功,又会给投资人巨大的信心,这个人确实是当今时代的达芬奇,有可能成就一个伟大企业。

当然,五百多亿美元的市值也有点大了,我可能会在更高的位置比如四百以上考虑换仓一些其他股票,但长期肯定会保持一定的仓位在特斯拉这个标的上。

 

港股方面我调研了一些公司,但是暂时并不打算继续投入。虽然港股相较A股和美股便宜许多,但也有很多问题,上市公司不规范和造假的问题严重。我准备以后可能通过沪港通交易部分港股,但最近还是以看为主。很多人觉得长城汽车或者融创、恒大,还有一些垃圾股有些机会,我也承认这一点。但是股市里有千千万万的股票,我只能选择自己最熟悉、最擅长的品种。如同航空、地产或航运股,我认为也可能有较大机会,但长期看我并不在行,很难持续取得收益。   所谓弱水三千只取之一也就是这个道理。我自己的优势主场应该是在TMT,互联网,再加上对特斯拉、新能源汽车的一些了解,以及少量的金融、汽车行业和宏观经济方面。其他的东西现在可以学习,扩展能力圈,但在有一定认识之前不宜贸然投资,尽管可能短期内产生较好的收益。

 

A股方面,这个月表现并不好。我也先说说之前A股的操作,因为我操作A股有十余年历史了,业绩早已无法考证,故我也重新制作了净值归一的表格。

时间净值年度收益率
201608181.00-
201701011.413241.32%
201704151.2846-9.09%

在去年8月更换了券商后,我把之前几个账户的资金都集合起来,所以净值就从1开始重新计算了。虽然2016年8月之前也赚了不少钱,这里就不再统计。可以说在16年8月18日到年底这个区间内取得了较好的投资收益。但是这种奇高的收益是靠放大风险带来的,包括三聚环保,现在我反思也不应该参与(虽然它现在已经60块钱了)。在高基数和16年这种投机策略失效的情况下,今年前4个月业绩并不好。虽然我参与了“科大讯飞”等股票,但是由于没有抓住白马股的行情,所以一季度的业绩整体不佳(这里长安B并未算在里面)。这种结果也确实是16年下半年过度投机造成的,我应该有所反思。

 

造成这种情况的原因我分析了一下,一个是我A股投资占据的资金量相对较少,与我现在的资金量相比,A股那点钱不是很重视了,有时候操作就比较随意。另一方面也是A股缺乏我擅长的互联网和IT类的好公司,很多“白马股”其实都是制造业的龙头,属于工业股的范畴,而我对这些工业股并没有太好的了解。A股的所谓互联网公司很多放在国际上都是上不了台面的,我也不敢随便参与。

 

但是,未来我认为中国经济仍然大有可为,限于篇幅,具体的宏观分析我这里略过。而准注册制又会带来很多新的优秀上市企业。所以我认为我有必要从现在先开始做好中国股市的投资研究,开始储备潜在的股票池,为今后的行情做好准备。另外要充分利用沪港通,把腾讯等也纳入到A股的投资范畴中。

 

国内股市一季度的风口是河北的开发区,这个是我不能控制的东西,我也不想参与这些无厘头的炒作,所以也就没有碰触。但是华夏幸福、长城汽车,包括港股的新天绿能等的表现,并不完全依赖于河北的所谓开发区。如果之前就出于业绩和估值的原因持有了华夏幸福,现在就可以享受幸福了。虽然我并不会买华夏幸福,这也说明坚持持久的调研和投资业绩增速高的企业,可能会获得意外的好运气,而持有一些垃圾就会在一季度仍然跌跌不休了。

 

另一个被掩盖的风口是锂电池和电动汽车板块。当特斯拉发布Model 3 时,有心思的投资人就应关注到国内的新能源汽车板块。当时无论是安杰科技、天齐锂业等估值都不高,还有巨大的上升空间。我去年也说过我在12月看过天齐锂业,但是并没有买——这就是知行合一的问题。既然我已经买了特斯拉,那么买入锂电池就应该是正常的做法。如果你认为明年(2017年)锂电池的业绩增速都无法维持,那投资特斯拉干什么?

 

但是导致我最终没有买天齐锂业的原因还有一个,那就是2016年年底的成长股阶段性下跌时,我凭着小聪明卖掉了股票。一个是去买国投电力等低估值股票,另一个是空仓了一部分资金。既然我认为“估值高了”而卖出,那么思维的一致性就会让我在买入新的股票时在估值上纠缠过度每一种投资都有其优势和劣势,我既然选择了科技成长,就必须接受科技成长的劣势——高波动性。如果2016年坚持满仓,可能到12月的收益率会降低15%,但是到现在收益率又会达到新高。 投资人必须以终值价值作为衡量依据,而不是想着把“趋势”和“成长”的钱都赚了。如果现在让我返回2016年,我认为合理的操作是坚持不清仓东方雨虹,不参与三聚环保,长城汽车和国投电力,而选择年底在锂电池产业链达到合理价格后换仓一部分东方雨虹到天齐锂业上。这样2016年的净值会低于1.25,但是现在净值应该在1.6以上。

 

相比之下,我在美股的操作就更长线,而这可能是因为美股波动剧烈且晚间交易,我不能总是看盘,反而减少了许多杂念。再说美股风险也大,我通常都是做了慎重的决策才进行交易的。结果就是美股的投资收益更好。而A股我毕竟自以为自己很熟悉,上市公司也都很了解,反而造成自作聪明的操作增多,又因为能看盘而频繁操作。

 

我现在才明白那些取得很好收益的投资人的心法,那就是“满仓换股”。无论是“水晶苍蝇拍” 李杰,还是“风神”罗斌,大体都是保持着“满仓换股”的节奏。而“满仓换股”的核心就是承认自己没有能力判断大盘高低,因此判断标准只是在不同股票之间选择“比现在更好的”,而不是根据自己对大盘和“宏观经济”的主观感觉选择“仓位高低”。满仓换股的策略必然会面临阶段性的盈利大量回吐和净值波动,这是长期取得成长性高收益的必然代价。而我们既然还在上班,还可以通过定投和低点加仓的办法提高满仓换股策略的优势。只有在大盘极度高估,股票鸡犬升天时才能选择套现部分资金。

 

而我之前所谓在自己认为估值高了的时候卖掉成长股,去买一些自认为低估值的股票,只不过是“择时”的变种。

 

因此,我准备在之后的中国股市(含港股通)中采取新的投资策略,并开始为注册制后的牛市做调研准备。操作上计划在二季度内清理当前的持仓,按照全新的思路进行投资。下面是我已经有一些研究,并可能在之后操作的一些个股。至于长安B,我本来就当作一个含权的东西,爱涨不涨,只要一年下来有个10%收益就满足了。

长安B(作为超级低估产品不考虑其成长性)

东方雨虹 (等待市场证否周期论、河北开发也会有所收益。公司经营有方,市场给予过低的预期可能会有改善,进一步观察)

天齐锂业 (虽然涨了50%,但回调后可能还会有机会,因为锂电池的产能将会大幅增长,观察)

汇川技术 (新能源汽车控制器概念、本身经营良好,兼具机器人和人工智能领域发展的机会)

科大讯飞  (人工智能龙头,但业绩增长可能跟不上估值,这公司的体制可能有些问题,有待观察)

海康威视 (机器视觉概念、 自动化 、机器人领域进展可观察,不要以为市值过大就没有机会了)

这些基本上都是我认为和自动化、人工智能、新能源相关的个股,能够发挥我对科技股的一些理解。

其他可以看的:

国轩高科、三环集团、康德新、立讯精密、长盈精密、浙江鼎立、华懋科技、伟星新材。

港股通就先看腾讯吧,其他也没心思看,至于融创先扔一边,因为地产行业我看了看也不是自己擅长的。

 

这些个股中我并不会全部买入,只是作为调研设定的圈子。看到这里有不少市值较大的品种,可能有人认为市值大了就涨不上去了,其实不然,风神以前有一句话说,如果中国的公司到了300亿(大约50亿美元)就涨不上去了,那岂不是中国未来就不能诞生伟大企业了?  因此,市值高低不能作为买卖依据,贵州茅台,格力电器等大市值个股第一季度表现也非常好。

 

此外,次新股中也有大量的好品种,无奈是估值较高,但是这也给投资者留下了良好的机遇。因为好公司唯一问题就是贵的话,只需要等它跌下来。但是如果烂公司,需要考虑的东西就太多了,什么题材啊,庄家啊,政策啊,完全不是人力所能及的。

 

因此,我认为,未来无论是中国,美国还是港股市场,现在还远没到出现系统风险的地步,而现在所要做的就是找好品种,做正确的事而已。坚持下去时间长了总是会有成果的。

 

 

 

 

 

 

 

 

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2017年04月15日