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经过投资实践和思考,我得出了一些与众不同的想法,当然也得益于读了不少书,但看起来近几年投资市场的剧烈波动也有贡献。

就价格和价值的问题,我认为我和市场上那些传统的“价值投资”大师们有不同的考量。特分享如下:

 

承认人的无知

人生而无知。所谓自我意识,是经过时间积累而成的经验。不经培训,人连基本的知识和技能也不会掌握。而人的偏好(此时不用“传统、习惯、价值观”等大词)也是经时间积累而自我选择/与环境互动的结果。所以,从根本上,人就是有限的生物,不仅有有限的知识,也有有限的偏好视角

这里的知识指的是人类个体从外界获得的经验,不仅包含经专门培训所得的“知识”,还包含日常所得的经验、对具体事物的认知,以及道听途说所得的,可能有错误的信息。

例如:

太阳绕着地球转。——这是一个知识,虽然现在看是错误的,但在没有更有说服力的新知识前,可以被视为正确的。

地球绕着太阳转。——这也是一个知识,现在看来是正确的。

五千年了,中医从来都是有效的/通过我的经验,吃了板蓝根感冒就好了,所以中医是有效的。——前者是从别人那获得的间接知识,后者是自己的“经验知识”。

微波炉、移动电话、原子弹都有辐射。——这是一个由书本知识、道听途说和自己的联想组成的“知识”。尽管有些可能是错的,但是在有更好的解释之前,只能将就着信了。

广场协议导致日元升值,进而导致日本的股票泡沫。——这是一个“道听途说”来的知识,而且缺乏必要的细节。

股票里都有庄家。——同上。

 

 

在这些有对有错的知识之外,尚有大量的“未知”。

例如:

宇宙外面有什么?/黑洞里有什么?/有外星人吗?——不知道

存款创造贷款还是贷款创造存款?——这是一个专业知识,但是对于大部分人来说,和上面的问题一样,不知道。

到底有多少信贷资金流入了股市?——在查完之前没人知道,假设不造假的话。

 

所以,光一个“知识” 就已经是漏洞百出了。对于任意个人而言,不光是对大多数专业领域一无所知,就连基本的统计数据也未可知。而且就那点仅有的,可怜的知识,在没还给老师之前,竟然还有不少是错的。除此之外,人生中其余的部分就用大量的“别人说的”、“别人也这么做”、“朋友圈里听说的”,以及自己想当然的内容填充。

 

这是关于知识的情况,下面我们看看“偏好”和“视角”。先看视角

我们定义,对一个指定主体的一次观察,必须有一个“视角”。这个视角就是从本次观察中获取到的关于“这个指定主体”的信息。或者说,获取的“知识”。

指定主体可以是物理存在,也可以是一个“事件”,也就是“过程”。

 

指定主体的观察,我们可得以下结论:

 

由于观测手段、被观测主体与观察者的关系、被观测主体本身的性质所决定,任何一次“观察” 都只能获得特定的“视角”。多次观察,可能得到近似于全貌的描述,但人作为观察者,永远不可能对指定主体在任意层次观察得出无穷多的信息量。

 

例如:

观察一个密封的盒子,可以拿起来仔细观察,可得到盒子的物理信息。但如果没有仪器或打开盒子,不可能得知盒子内部的情况。——你也许可以通过间接的声音、重量等,得出一些似是而非的观察结果。

因此,对盒子的观察所得的信息,不包含其内容物。你对内容物的解读仅为推测。在这次观察中,你的“视角” 为外部。故不可能得知“内部”的所有信息。(但得到了重量这个信息)。

 

观察一个遥远的恒星,此时,借助望远镜也只能得到相对距离、亮度、成分等信息。而对其精确信息,因相隔过远而损失掉了。所以,观星者的视角在远处只能得到远处星星的一个粗略结果,更多的信息因距离而不可得。要获得多一点的信息,也许需要更好的设备,或是亲自去一趟。

 

观察一次极简单的社会事件,如两人以上打架。此时,所有人的思想对你而言都是不可见的,尽管你见到了打架的过程,但无法得知动机、矛盾激化的关键等。假设作为警察的视角,所有人都回应了询问的所有问题,也不可能得出完整的画面,因为斗殴双方互相对立,其叙述的事实都从己方展开,故只能做大概判断。此时,由于参与者为人类,人类的主观性干扰了观察,只能得到部分信息。

 

观察一个上市公司一年的经营,尽管你可能掌握了所有的财务信息和经营情况(如作为企业主),但也无法掌握所有竞争对手的经营情况,宏观经济情况,所有消费者的情况,以及来自目前被观察到的竞争对手之外的竞争。 (例如滴滴打车对广播电台对司机的争夺) 此时,由于人的视角有限,不可能掌握复杂系统中的全部信息,故不可能得到完整信息。

 

所以,由于人和物理世界固有的有限性,人对外界(和其他人)的观察,永远只能选取有限的视角。有限的视角意味着不可能得到完全的信息,甚至可能得到错误的信息。由不完全和错误的信息,再次组织成不完全和错误的“经验”,以致形成不完全和错误的“知识”。

 

关于偏好,我定义,偏好是选择的倾向性,或是对可能选择的倾向性分布。对于任意选项,个人(或主体)如果不是随机选择,必然具备某种偏好。

所谓“传统、习惯、爱好、价值观、政治主张”… 均属于偏好 偏好一定程度上决定了选择,但不完全是。

 

选择偏好不一定有其“理由”,但“理由” 可能不是正确的“知识” 和全面的“视角”构成的。

下列情况可能是人的偏好:(和可能的原因)

 

感冒了吃板蓝根,不要吃西药,因为西药副作用大。

一定要生男孩,女孩宁可堕胎。因为祖宗的传统“无后为大”。

做公务员很稳定,当了领导或许还可以腐败。因为我看到其他干部待遇良好,且有腐败行为。

开车不一定需要系安全带,因为我这么多年从来没系过,也没有死。

朋友推荐我买这个股票,我也想买,因为他炒股赚了很多钱。

在中国炒ST股没事,因为从来不会退市,真的,至少六年没有一个退市的!

还是**主义好,你看那些**主义,电视里说他们水深火热。

 

 

 

偏好影响行为,行为决定命运。一个人的行动,就是被这样的偏好所决定,而偏好又是基于不完全的知识和片面的,加上日常经验和道听途说而来。所以,人的命运才不可预测,充满了巧合和偶然嘛!

 

 

总结一下,那就是,人的知识是不完全的,甚至可能是错误的,并且在大多数领域都一无所知。对一件具体事物的观察,只能有一个片面的视角,而永远无法获得全貌。  而就所得的这点片面的信息,还要在大脑里根据有缺陷的知识,形成自己独特的偏好。最终得出结论,就是根据以上决策而来的。

 

 

 

但是具体到投资上来,这就有点滑稽了。举个例子来说,这就好像一个人去打猎,猎物在哪里不知道,有没有老虎不知道,只带了一杆枪和五发子弹,其中三发是哑的,而且不知道是哪三发。

 

如果说,人因为本身的原因,不得不“盲人骑瞎马”,又临到证券市场这个“半夜深池”,那么他们也许应该谨慎起来,觉得自己可能有问题,可是投资者偏偏十分自信,一个个昂起头来,不知道自己没穿裤子。

 

所以,在对未来的事情下结论前,请最好先想想自己的假设是否合理,是否材料太过不足,或是缺乏必要的知识。如果说,投资是关于预测未来的事业,市场交易使你的愚蠢在很短的时间里(一年或数年)就暴露出来,然后亏光了钱,至少还是一件幸运的事,因为至少可以在很短的时间里就知道自己做错了。 而在其他领域里,人们往往做了数十年,甚至几百年,明明做的是错误的事,却自以为正确,而且还信誓旦旦的教育别人:我说的是真理!

 

对于大部分人而言,除了日常生活的经验外,几乎对世界一无所知。然而他们却认为自己似乎什么都懂。

(本文未完待续,请见后章)

 

 

 

 

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2016年03月4日