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此文包含了11月上半月之投资记录。

 

经过了长期的一年时间的上涨后,中美股市终于现出了疲态,并开始了一轮调整行情。虽然看起来中国股市指数涨幅不高,但很多小盘股跌幅并不小,特别是在最近几天,一些新能源汽车和锂电池个股出现了明显杀跌。今天(11月15日)看到网上一则消息,称:“查诺斯:特斯拉符合所有做空条件 马斯克满嘴跑火车”

 

 

大空头查诺斯表示:“很明显这不是一家汽车公司的估值,而是对马斯克的估值……他才是人们持有这只股票的原因。如果你不愿做空一家在周期性行业中亏损数十亿美元的企业,资产负债表有杠杆、公司账目有问题、高管不断离职、CEO满嘴跑火车,还能做空什么?特斯拉符合所有做空条件。”

 

作为长期持有特斯拉的股东,我自然对这则消息十分感兴趣,查询了一下这个所谓的“大空头”后,发现他确实在之前的金融危机中赚到了钱,并因此成名。但是他的预测都十分准确吗?

 

在2013年4月5日举办的Wine Country Conference上,查诺斯用一份19页的PPT对诱发中国金融危机的一些因素做出解释,声称中国金融危机势必发生,只是或早或晚的区别。查诺斯表示中国的金融危机已经开始,而多米诺骨牌似乎已经开始倒塌。

 

非常有趣的是,中国股市在2013年8月见底,并开始了随后一轮行情。

有人可能会说,那是因为中国“政府行为”所导致的,不是“市场”所为,可是如果承认“市场”也是人为组成的,那和由人组成的“政府” 区别又在哪里呢? 如果投资者认为由少数人组成、有一定议事规则的“政府” ,作为一个人类组织,其决策是“不可预测”的,那凭什么又能认为由大量的、不特定的人组成的,毫无规则的“市场” 存在某种可观测的规律,而且自己能够把握并成功利用这种规律来预测其波动呢?

 

这里我不得不再举一个比特币(BTC)市场上的案例。在今年9月,我之前在比特币市场上认识的一个朋友,今年在中国比特币市场的波动中,不仅没有失去所有的部位,反而有所收获。他长期持有的比特币在5000美元时听说中国打击比特币,于是卖出,但并未将资金提出交易所,等到打击的消息落实,他才买回等量的比特币(价格在2600美元),取得了2000多美元的单位差价。接下来取走了钱与币,我问他:“那未来比特币会涨还是会跌呢?” 他说——不知道。我既然已经从这上面赚到了这么多的现金,那么剩下的币就随他去吧,只要比特币不会消失,还是会有涨的一天。现在的走势虽然出乎意料,但却是情理之中了,他因为放弃了预测比特币价格的徒劳尝试,所以得以保全手中的仓位,同时利用了市场或有的一次机会获取了一些现金。就算没有这次做差价的机会,那么他也还是持有那么多比特币,现在仍然十分富有。

 

比特币的故事我已经说得够多,不想继续讲了。比特币只是给我们提供了一个镜子,告诉我们,我们投资的过程中将会面临比想象的复杂得多的情况,通常我们人类的“分析” 都是在自以为是。除了在极少数确定性的情况下,或极少数确定性的品种中,或极少数能力圈的品种中,我们对价格,甚至于对业绩,对企业基本面的所谓预测,都存在极大的不确定性。更不要说对大盘走势或宏观经济的判断,那是无论任何人都不能做到的事。

 

因此,现在也有相应的一套解决方案,如资产大类的再平衡、能力圈个股的投资、安全边际和分散的风险投资,这都是在承认人不可能预测所有的事的前提下,引入的不至于使自己走入歧途的“拐杖”而已。虽然我不喝茅台,但是如果有人问茅台,或者腾讯什么时候是顶,我真的只能说不知道。我以后可能会投资于腾讯,那时候任何人问我何时卖出,我都只能考虑什么时候腾讯竞争力不再了的情况,而不是港股的大盘如何如何,或是市盈率高低。

 

回到投资的主题上来。11月上半月波动很大,但相比2016年初,这点波动并不算什么。国内的经济情况相比之前也没有变得更坏,股票也没有变得更加泡沫化。虽然部分个股出现了较大程度的上涨,但离全体上涨,全体暴涨的非理性情况也有很大的距离。这种情况其实是最难处理的,又刚好赶上被之前的审批过程拖延,建仓过程中就迎来了一次调整。

新能源车补贴减少和之前大幅度上升的股价使得新能源板块大跌,美国特斯拉也遇到了上面说的“大师”的唱空,可谓是进入了一场严冬。但是我认为未来汽车电动化、智能化的大趋势不会轻易改变,而电动汽车行业因为“补贴”也不可能存续,必须走出不依赖补贴的路线。锂电池系列的股票经过两三个月的调整,加上这两天的大跌,已经释放了一部分能量,于是进行了一定程度的加仓。结果美国15日看来,不仅特斯拉翻红到310美元(我个人抄底300),ALB和SQM的跌幅也只有2点几个点,国内显然太过紧张了。至于股票版面上谈的什么氢能源、石墨烯,还是哪凉快哪去吧,如果锂电池都跌没了,那些玩意还不知道跌倒哪里去了。

 

因此,我有必要再重复一遍之前投资锂电池板块的投资理由:锂电池是小产业,汽车是大产业,如果电驱动汽车真的可行,在初期必然会导致严重的供不应求。同时,储能的需求还未考虑到,锂电池和新能源发电(风光)是天生的搭配。至于锂电池的价格过高,其实只是因为产量太小,如果产量足够大,材料价格不会变得过高,而同时产量会扩增很多倍,上游原材料公司的总盈利水平也会大幅度提高。同时,锂电池不会被氢能源、石墨烯、超级电容、液流和钠硫电池替代,这是物理规律决定的,不服的请回去学习物理和化学课本。如果锂电池搞不了,那新能源都不要搞了,那就是我们都错了,老老实实回去折腾长城汽车和长安汽车好了。

 

与此同时,我还投资了光通信(5G)的某股票,其估值相对也较低,今天在15号大跌后再创新高。有人说涨幅已经很大,是的,波动肯定有,但是我相信未来是全光网络的世界,因为我很熟悉网络这一块的事。其实现在大家都在提速,口子都开得很大,只要是应用还跟不上,一旦所有用户都把带宽占满,现在的网络又不够用了。按照IEEE的规范,千兆以太网(金属线)只能在50米以内使用,如果你家里很大想要铺千兆其实都很麻烦,需要很多交换机,经过交换机又会造成减速,还不如直接做成全光交换。未来的大厦,以及大型公司内部都应该是全光网络。

 

不过对于目前接入网以上的部分,主要还是在对原有的网络升级。因为目前大量消耗流量的应用还只有视频一个,其负载又可用CDN分散化,所以还没有到满载的地步。如果你是一个经常需要访问国际网络的用户,你会发现其实出口每天晚上拥塞都很严重,原因当然是你懂的,但是其实城域网和骨干只是因为有了CDN减轻了一部分压力,而不像国际出口的访问都是加密了的大流量(囧)而无法使用CDN分流。这也说明了其实国内骨干网也有这么大的流量需求,只不过是被分流了一部分。至于接入网我就不太懂了,还需要多学习一番。不过如果市场开始过度炒作还没开始的5G,那也许又会遇到阶段性的回调吧。

 

IC制造这块我之前写了一篇关于SMIC的文章,其实SMIC占我持仓比例有限,不会造成很显著影响。但是这两天的大跌,特别是高盛等出来唱空引起国人再度人心惶惶。我还是那个观点:不要把投资和爱国或者其他的东西联系在一起,如果是那样,收获的只有失望。就好象很多人把足球和一些别的东西联系在一起,结果输了球也会很失望。FAB只是一个生意,28纳米不是神仙才能做出来的东西,能做出来就能赚钱,至于如果实在不行怎么办?那就算了,亏一点钱而已。中芯国际只宜做风险投资,非要把对“国家”什么的幻想都压在这个公司上,一定会得到一个失望的下场,这是我之前在中航**上血的教训。

 

最后是一些价值股,走势平稳,没有受到太多波及,而我自己买的00956(非港股通)却遇到了一轮大跌,30%利润去掉大半,其实这就是投资的常态,所以我只能自己做,基金这样做的话客户很难接受。也许净值这个方式真的很不适合价值投资,因为没人能预测个股的精确走势,所以唯一的办法就是分仓好几个品种以减缓波动,但是这样又容易因为研究能力不足而降低研究质量,真是十分麻烦的事啊,我只能尽力而为之了。

 

总而言之,我认为以下几点:

1,目前的下跌是因为半年以来的持续上涨的一种调整,至于调整多深,多长时间都不是我能预测的。

2,好股票的业绩增速和估值大体还是匹配的,没有必要过度担心,跌了该买就得买。

3,有些产业并没有那么不堪,但也不要过度拔高(如锂电池和IC制造),保持实事求是的态度。

4,净值波动无法避免,只能设法平缓,但为了良好的投资总体业绩,还是有必要承担一定波动。

5,一定要投资面向未来的产业,当然茅台很好,但我还是更喜欢TMT。

 

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2017年11月16日