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2012年是“南巡讲话”发表20周年,每当听到这首《春天的故事》,在经济战线上的老战士总会涌起一些莫名的情怀30年来中国虽然进步很慢,但是一直在进步,比如“南巡”这样的说法现在只能在清宫戏里看乾隆下江南了。从更远的视角来看,人类每次前进都是十分曲折而缓慢的前行,正如这股市一般。

WTI-OILPRICE-MONTHLY WTI原油-月级别

打开电脑还可以看到金融危机留下的伤痕,它提示人们这个世界的巨大不确定性和人性中永恒的遗憾。但就像任何人类历史上的灾难一样,被人类的工作和时间慢慢抚平。想起08年时,Velaciela还在沙塔斯上空一边聊天一边准备和伊利丹死磕,而今天就连东西瘟疫之地已经草木葱茏。我也从当年一边玩游戏一边和朋友讨论行情的少年投机客变成了专业交易员,并用市场上挣到的钱给自己的汽车加油,开始为这张K线图提供基本面支撑。最终,这张图上的这个高峰深谷将成为历史上的一个小浪花。

 

而如今人们满口危机,张口希腊闭口西班牙,但我们已经看到了管理层在实施积极的股市政策,实体经济的大幅减速令社会资本回报率急剧降低(相对来说股市回报就高了),而美国股市已经克服了13000点关口,领导股苹果正创造新的奇迹,也许新一轮经济周期正在萌动。去年一帮人在扯4000点,今天又在说要跌到1800点,一切都变了,只是人性从来没变过。

有人说这个社会已经失去了当年唱《春天的故事》时的创造激情,创业的热情冷却了,社会也进入沼泽样的半凝固状态。社会的种种问题都可以从股市里找到模型,如果把《春天的故事》看作中国的第一波主升浪,经过92-00年的缓慢发展,在入世后进入主升浪,爆涨冲高回落后在09-10年反弹,目前已经进入了高位盘整阶段。问题是,在这个盘整局中,我们应该下注多还是空?

回到股市。

一季度大盘走出前高后低的走势,3月份在一些非市场因素和市场内部因素共同作用下A股大幅回调,几乎抹平了一季度的涨幅。但是4月开始后连续的上涨很快扭转了局面,月线出现了阳包阴的走势。

目前我还是按照A股20年的旧有模型的来做分析,虽然A股正在且必将走向成熟市场,但是目前A股资金市的本质依然没变,因此这一篇分析还将从资金开始。

这里要特别提示一下,A股将来要成为成熟市场,必将摒弃旧的上证指数,市场将采用成份指数作为新的标的。我目前和今后将采取沪深300指数代替上证指数作为分析标的,而上证指数仅作为情绪指数来参考,和做一些年级别的数据比较时参考历史数据方便取统一口径时用。

从美股这一百年的发展来看,道琼/标普500/NASDAQ成分股几经变更,真正长青的企业少之又少。但人的生命也有涯,过长的分析毫无意义,因此在月线级别的交易中,采取当前的成分股指数应是更加科学。随着我国股市大量扩容和市值占M2比的永久性下降、宏观经济永久性放缓和新增开户人口速度大幅降低,A股以上证指数作为研究对象已经过时。在可以预言的将来,沪深300成分股指数将处于领先地位。

资金面情况:

在上一篇分析文章中,我提到了月线级别里上一个月的新增存款量对下个月的指数有很强的指导作用。那么现在我们将这个表延续下去,可以得出4月上涨的宏观结论是正确的。

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这里可以明显看出2011年12月和2012年1月的新增居民存款对次月行情的指导作用。而2月的新增存款则少于1000亿,对3月行情提出了警示。我们要知道这个关系不是绝对的,但在操作策略上可以提供一些指导。

3月的新增存款量为13000亿左右,因此推动了次月(4月)的见底反弹,并可以看出可能会有较大的反弹幅度(4月15日制表)

这个表格在这里  _2005至今居民存款变动量与次月股市关系(墙外)

根据上一篇文章根据3000亿增量来划分的话,那么4月应是做多为主。而且央行表示要继续释放准备金等对冲,说明货币政策正在实质性放松。

这样我们可以得出一个宏观操作策略

当月存款增量(亿) <-3000 -3000到3000 >3000
次月操作策略 做空、平衡、不做多 货币因素次要 参考其他策略 做多、平衡、不做空

 

另外来说,央行一般在月中才披露上个月的货币数据,因此要试图从媒体上获得的信息对下个月的变动情况作出先行推测。一般比较重要是外汇占款变化、提前披露出的大行存款量数据等。

 

另外从M2/流通市值的比例上来看:

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图是网上找来的,从这个变化趋势上来看,M2与流通市值的比例正在逐渐下降,丧失了发动大的全面性行情的基础。另一方面也说明市场趋于成熟。2011这个比值我计算是5.3左右,说明2011年经过大幅下跌,市场的资金紧张矛盾得到了一定程度的缓解。而从另一方面我们也看到,M2与流通市值的比例只有在极大的背离时才会产生作用,常规的行情中并没有直接的联系。

因此结合上一篇文章的分析,只要资金面不发生重大转折,市场将出现一定程度的恢复性反弹。

 

技术面情况:

既然目前A股仍然是资金市,那么量在价先,首先从量能上来看。

通过观察全流通后的两轮行情,我们可以得出一个结论,一个上涨波段的成交量结构是由数个不断递增的量堆组成的,反之亦然。这体现出主力资金进出的过程。即『箩筐套鸟』模型。

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从这张图我们看出,09-10年的下降段,是由4个连续下降的波段组成,5号(蓝色)量堆超过了4号,随后就爆发出一波大行情。而1号红色量堆在见顶后,2号量堆无法突破1号的套牢盘,持续下降。

而目前红5号量能集中区已经明显超过了红4和红3,应该说另一个行情正在酝酿中。

另一方面也说明,2010年10月的行情主力大量出货,将成为日后难以攻克的重要分界线,堆积的筹码甚至超越了09年的高点。一旦这点被攻克,6000点将被很快掀掉。当然,这也许是20年后的事了。

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而从沪深300月线技术上看,其击穿了1664与2307点的连线后出现了一波下跌,但在998-1664连线获得了新的支撑。而从上证指数上看,则是在120月均线获得支撑。结合本文开头的石油月线,指出了人类社会总要发展,因此在此处做多的概率要大于做空,至少不能再继续做空。

而从先行指标上看,目前已经出现了大市值、主流品种创历史新高的情况。这是目前需要高度重视的一个现象。同时,一批暴涨的个股也提供了良好的盈利效应。

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2006年4月 大盘还在1200点时,600030率先突破历史最高价,预示着一场超级大牛市的到来。

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现在,国海证券、东吴证券、新华保险也创出上市以来的新高。虽然现在的经济形势不能马上爆发出一轮牛市,但从这两只个股上可以看出主力资金深入介入金融股的一些端倪。

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而金融改革概念股东日和金山的史无前例的暴涨,也给了市场强大的榜样力量,暴涨后在高位充分换手不跌,显示市场的风险偏好大幅提升。

东宝生物、青海明胶更是因为可笑的原因而连续涨停,显示出市场的盈利效应已经完全恢复。

注意这些股票除了606外,都不是一字连续涨停的,每个涨停板都有机会介入,追涨的股民在这些个股中获得了短线暴利。这将显著提升散户的风险偏好水平。

历史上在大盘处于盘整或弱势回调中,出现爆发性个股往往预示着后面大盘将出现整体性的上涨。我们在这里举一些例子,图我就不贴了

先导个股名称 发动时间 阶段涨幅 当时上证指数
成飞集成 2010.7-9 500% 2400-2600
浪潮软件 2009.4 300% 2400-2500
一桥苗业 2010.8 300% 2600-2700
北辰实业 2006.12 200% 2200-2300
浙江东日 2012.4 200% 2300-2400

 

同样的,大盘下跌前,也有一些股票莫名跳水。而且这一现象也不是中国所独有。比如在美股前期突破13000之前,苹果也率先刷新新高。『春江水暖鸭先知,大船要沉鼠先逃』,先行者们的步伐值得我们高度重视。

 

政策面及其他:

在说政策面及其他因素的时候,我们先把问题分下类。郭主席上台后证监会出台了不少政策,都是稳定市场的。但是这次市场已经大了,利好政策难以立即见效,故给人感觉是政策底没用。

但是历史经验告诉我们,市场底都低于政策底,如果2300是政策底,那2100就是市场自发形成的一个底部。也许今后经济形势恶化或其它原因这个底部也不是最低点,但是就目前来看,似乎是一个月线级别的低点。

我们这里先把中国政府的利好政策放一边,看看国际市场上的新东西。

首先这样一则新闻吸引了我的眼球。

第一季度全球对冲基金资产创历史新高

『Vela Assets』虽然是我私人的基金,也属于对冲基金。看到这则新闻,我实感所言非虚。因为我的资产在一季度也创新高。对冲基金作为水平最高的投资者,相对其他投资者来说,在去年的下跌市中损失最小,今年牛稍微一抬头资产就创新高了也不值得奇怪。

但是通过观察这则新闻,我们知道全球范围内最优秀的投资者已经开始盈利。虽然美股还没突破07年的高点,但是很多股票已经刷新历史新高,嗅觉灵敏的投机资本挣到了大钱,同时更多的资金将涌入市场。对冲基金实质上是投机基金,当投机基金开始赚钱的时候,说明(全球)市场的春天快来了。

从全球市场配置的角度上看呢?

下面是我整理的全球主要市场4月17日收盘后距离年线(250日均线)较远的一些股市

市场 股指 年线 差量
希腊 714 928 -29%
西班牙 730 893 -22%
意大利 14811 16789 -13%
沪深300 2541 2791 -10%

 

应该说,中国股市的相对跌幅仅小于那几个欧债危机的国家,可以说已经反映了很大程度的经济下滑预期。而中国目前的危机其实是09年延续至今的“中债危机”,随着09年的贷款逐渐到期,股市最坏的时间也将过去。

“中债危机”的逻辑是在四万亿刺激中的贷款,最终有相当一部分成为不良资产,在经济收缩周期中难以全数收回。且经济体已经习惯了极度宽松的货币(比如说,现在老百姓张口闭口就是“流动性”),将对债务的到期产生不适。

而股票市场按照美国的规律将提前经济6个月左右反应经济情况。因此目前虽然是实体经济最差的时候,股市已经率先反弹。

“中债危机”猜想(仅供参考)

贷款种类 贷款发放 贷款收回 股市反应
3年期 2009.1- 2012.1- 2011.6-7-开始主跌
5年期 2009.1- 2014.1- 2013.7开始-需防范风险
坏账 一直在发 从未收回 永久的新增流动性

 

因此我认为,目前股市已经充分反映了3年期贷到期的紧缩效应并已经提前度过了最差的阶段,开始恢复了。

关于人们一直很关心的房地产问题,其实房价和股价是非同步的。既然当年房价暴涨股票也没涨,为什么房价跌股市就一定要跌呢?这从美国的经验已经可以看出,美国股市率先见底回升后,房价还没有回升。更何况目前房地产相关的股票已经大幅度的下跌了,并在底部盘整了很长时间。

 

操作建议和总结:

因此目前我认为指数的第一目标是回补缺口,即上证指数的2500-2600点,指数会反弹到至少年线位置。

但是目前由于市场较大,普涨的可能性较小,建议投资者采取指数化操作,买入股指期货或ETF基金,尽量采取分散的策略为好。至于攻克年线后市场将继续走强还是见顶,还要到那时候再说。

有的时候下跌分两种,即急跌和盘跌。急跌一般在急涨之后,下跌的力量来自上升市本身的重力,击穿启动点后又会惯性超跌,之后往往V型反转。而盘跌则反应市场和经济出现问题,盘盘跌跌,但之后一旦攻克盘跌的趋势线,则是另一波大牛市的起点。

这就是本文开头石油K线图的例子。

 

不管怎么样,金融危机终将过去,世界将重新回到正轨。在这之前,我想市场回到一个平衡位置不难。

 

其实纵观人类历史,世界从来不是稳定的。如果维稳有效的话,我们还在秦朝。试问头顶的天空稳定吗?脚下的大地稳定吗?唯一的出路在于适应环境,发展出与不稳定的环境相适应的生存手段。要想发展就要适应不稳定的环境,不断挑战多变的环境和竞争对手。

金融市场作为和平时代人类智慧和勇气搏杀的主战场,从来都不是一片平静的湖水,而是波涛汹涌的大海。在欲望的驱使下,时刻上演着乐极生悲和绝处逢生。因此在这里不能有任何的思维定势,在极端疯狂中市场可能会突然反转,在一片喧嚣中一哄而散。而长期低沉的市场也许渐渐苏醒,当众人醒悟的时候为时已晚。

当年为什么发生危机,为什么会复苏已经毫无意义。就比如地球是怎么形成的?这个问题其实毫无意义。当大家觉得金融危机已经过去,市场已经涨了一大截了!

 

再次打开本文的主题曲《春天的故事》,在风雨如晦的日子里,东方又吹来了春的气息。我感觉到了先辈们看到机会来临时的那种激动和兴奋。中国资本市场的二十年的老故事已经渐行渐远,沉舟侧畔千舟沉,雷曼的泰坦尼克还在海底,年轻的挑战者又驾着轻舟出发了。

2012年04月21日