看得最远的地方

 

我要去看得最远的地方
和你手舞足蹈聊梦想
像从来没有失过望受过伤
还相信敢飞就有天空那样

我要在看得最远的地方
披第一道曙光在肩膀
被泼过太冷的雨滴和雪花
更坚持微笑要暖得像太阳

 

“看得最远的地方”——2012年一季度中国股市投资策略    

© 2012 Vela Asset Management 首席经济学家 Velaciela, All Rights Reserved.

股市有风险 投资需谨慎 任何投资决策需自主承担责任

 

 

 

前言：

     经过2011年的狂风暴雨，中国经济在通胀和通缩中剧烈摇摆，股市先是被通胀要了命，然后通缩来鞭尸，加上新股和大小非，演出了一幕经典的熊市悲剧，更是一幕闹剧和丑剧。资本市场是这个世界的影子，人家说身正不怕影子斜，上梁不正下梁歪，错误的经济政策和蓄意的制度盘剥，股市怎么能好的起来呢？在加上还有外围的各种利空，所以说，11年的熊市是水到渠成的。

    从指数上说，去年是中国股市历史上第三大熊市，从个股跌幅上看，大概和03年和96年的大熊市差不多级别。在这样严酷的形势下，我本人对宏观判断基本准确，看空时机恰当，并做了适当的对冲操作。但是，由于操作手法的不尽如人意以及风险控制方面的弊端，仍然出现了数次较大的亏损。

业绩回顾：

    2011年全年我管理的投资组合 "Vela Assets 2011” 是该笔资金运行的第二期，全年共运行12个月，取得收益率3.64%，其中核心资本收益率2.40%，同期业绩基准沪深300指数下跌25.01%，核心收益率（未扣除运行费用）跑赢业绩基准27.41%。

     由于风险管理不利等因素，2011年全年前3季度净值均在水下运行，导致管理人压力较大，操作出现了偏差。直到四季度才扭转颓势扭亏为盈。几次大的亏损都是由于止损不及时等原因造成的。这也充分说明了投资者心态的重要性。

经营展望：

    2012年在我正确判断底部后市场出现了较大的反弹，我抓住机遇创造利润，截至到目前盈利约为10%，跑赢了大盘指数，为2012年创造了良好的开局。但是由于较大的依赖杠杆工具，应注意控制风险，正确运用股指期货这一工具，防止出现大的风险。

    我个人经过两年的专业交易生涯，深感投资者需要坚守自己的判断，这是一种信仰。很多时候投资者的技术水平远不如心理素质和对自己判断的执着坚守重要。为了纪念我自己曾经在艾泽拉斯世界上的坚守，我准备用牧师的团队套装给"Vela Assets” 每年的资产管理组合命名，发现这些名字竟然也十分贴切。2010对应T1“预言”——对经济形势的提前判断，预言中国经济将进入危险期。2011对应的T2”卓越"——优秀的基金经理在逆境中勇斗群熊，创造绝对收益。而2012年对应的T3“信仰”——则是投资者对自己信仰永不放弃的执着。

收益率：

投资组合	运营时间	核心收益率	同期沪深300指数	相对基准收益
预言 "The Prophecy”	2010.4-12	12.0%	-6.59%	18.59%
卓越 "The Transcendence”	2011.1-12	2.4%	-25.01%	27.41%
信仰 "The Faith”	2012.1-至今	9.6%	5.23%	4.37%

 

   希望“信仰”这个美好的名字能够带来好运，在今年的良好开局下，交易事业能够继续稳健运营，创造更多的绝对收益。

 

对2012年一季度行情的基本判断：

    经过了大半年的残酷下跌，特别是2011年四季度的狂跌，市场的大中小盘股都经历了一次比较彻底的去泡沫化过程。尽管从国际接轨的角度看，A股还是太贵了，但是作为一个赌场，基本上大多数赌客都输光了。在这种情况下，市场想要继续的，大幅的，快速的跌下去是比较困难的。

    通过前一篇文章对A股底部的预估，目前的低点2130点基本落在了之前2100-2200的判断区域内。接下来我将详述支持这一中级底部区域的理由。

    世界上没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。在A股市场长期、大幅度下跌后，继续看空做空的风险已经大于看多做多。我们要正确认识下跌和“一步到位”的下跌之间的关系，着眼于抓住一个月线以上级别的反弹。就算要跌到1500点，只要2012地球没毁灭，A股怎么也会反弹一些，然后才会跌向一字头去。

   很多人现在才找出各种利空，但是我之前早已经说过了，下面我说一说看多的理由。具体数据可能要参考我的上一篇文章。

1,货币因素

   上篇文章说详述了一些货币因素对A股市场的影响。其中关于存款的数据，目前2011年12月的央行数据已经发布，特别是新增储蓄存款达到16070亿人民币，符合之前对存款准备金下降后基础货币流出发生货币创造的判断。根据前文中图示,我们把该表格续一下：

        

结论是2011年12月新增存款16000亿元，使2011年1月(次月)发生上涨，符合之前表格中的规律，即上一个月的货币变动将影响下个月的股市。

同样的，M1-M2关系也说明了这一点。根据央行的数据，12月，人民币贷款增长15.8%(同比，下同)，而11月增长15.6%。M1增速从上月的7.8%小幅反弹至7.9%，M2增速也从11月的12.7%反弹至13.6%。这说明了M1-M2差值为-5.7%，低于-5%，且低于上个月的-4.5%，已经进入历史上的底部区域。

M1-M2<-5%为阶段底部

2、企业估值

继续跟踪之前跟踪的部分个股我们发现，在12月的下跌中很多个股风险得到了一定程度的释放

NAME	2009全年	2010全年	2011三季	12总市值	12PE	1.19日市值	1.19日PE
天业通联	0.64	0.579	0.147	33.7	77.5	18.69	42.9
巨星科技	1.13	1.24	0.464	51.51	16.9	45.17	14.4
星网锐捷	0.8	0.9	0.295	48.08	34.9	40.04	29.1
尚荣医疗	0.66	0.75	0.321	32.27	61.3	23.16	44
高得红外	0.61	0.55	0.178	52.14	73.2	51.57	72.5
广州国光	0.44	0.43	0.192	29.8	28.0	22.01	20.7
中顺洁柔	0.92	0.88	0.397	41.6	49.2	34.57	40.8
中材科技	0.72	1.18	0.231	53.48	43.4	44.52	36.1
同德化工	1.00	0.92	0.401	19.08	29.7	13.8	21.6
方正电机	0.06	0.29	0.232	17.7	49.4	13.75	38.1
康芝药业	1.3	1.56	0.072	29	151.7	30.26	158.4
杭锅股份	0.64	0.93	0.554	93.48	31.6	65.20	22.1

*部分反面典型的绩差公司不予继续追踪

从这里看，部分中小成长股已经得到了一定的风险释放，开始具备了一定的投资价值。

 

3、心理因素

这里比较复杂，分开来说：

经过降低准备金和贿金增持，两次均高开低走，后创新低。利好消息反复被市场视而不见，是市场利空情绪得到了极大释放的表现。在影帝讲话后市场出现的反弹是否极泰来的超跌反弹，是市场的本质反弹要求。

从外围市场上看，欧洲市场和美国市场已经止跌企稳，对利空消息视而不见。在多个欧洲国家被降低评级后，欧洲股市不跌反涨，显然是利空出尽市场已经盘出底部。而美国市场更是连创新高。这都是市场出现底部特征。虽然长期看我们不看好经济形势，但是股市往往提前反应经济状况，当经济状况最差时，股市往往已经止跌反弹。

从国内市场上看，从市场对利好消息当利空处理，到放大利空的恐惧，终于市场已经开始免疫利空消息了。

重庆啤酒事件沉重打击了医药股和基金重仓股，引起了市场的恐慌暴跌。

600132叠加上证指数

而现在600252的爆炸，市场显得十分平静

600252叠加上证指数

而且最近关于地产的利空消息很多，而地产股开始反弹。我猜的，就算房价跌了，地产股也要反弹一段时间再说。

技术形态上看呢？

技术上日线开始接近下降通道上轨。对于一个已经持续大半年的下降通道来说，每一次接近上轨的挑战都可以尝试，如果采取突破买入的右侧手法，在突破失败后止损，这里也是一个值博的位置。

参考同样的03年熊市日线结构：

当右侧突破了下降通道以后出现了一大波（36%）的反弹。当时指数下跌了5个月，目前是6个月（不含1月），则如反弹30%，也有600点的反弹，顶部在2700-2800一线。因此目前右侧已经进入博弈区。

目前代表大盘股的50ETF已经实现了右侧突破

180ETF维持与大盘同步，正在挑战上轨

走的最弱的是代表小盘股的深圳ETF，建议投资者暂时回避业绩不佳的垃圾小板股票，多做低估值的蓝筹股和成长股

因此从技术上大盘已经具备了做多的动能，建议投资者放弃做空，可以考虑做多A股了。

至于具体股票的选择，我举一些栗子，请勿跟随盲目买入

股票名称	当前PE	总市值	绝对价格	上一期每股分红
南玻A	14.2	210.2	10.11	0.35
恒源煤电	13.5	159.8	15.98	0.8
华夏银行	*9.2	806.2	11.77	0.18
陕天然气	16.6	62.26	15.25	0.2
泰山石油	298.1	35.93	7.47	无
同方股份	60.8	188.05	9.44	0.09
西藏旅游	137	20.69	10.95	无
雅本化学	40	13.16	14.52	无
同德化工	21.6	13.86	11.55	0.27
中国远洋	亏损	518.16	5.04	无
50ETF	代表大盘股	无	1.767	无
180ETF	与大盘同步	无	0.536	无
银华锐进	*风险较高	无	0.881	无
海运转债	*债券	无	94.39	0.7%

 

尾声：

    在2012年头上，我们对A股市场不能继续悲观，既然已经这样坏了，那么只要不继续坏下去，就有好起来的可能。股票总是扭曲人性，在高位的时候大家叫嚣大牛市，现在又叫嚣一口气跌到1000点去。但是同时需要注意扩容风险，看到人民网上市里面的40个IPAD，我们就知道这个市场始终是个赌场。

    之前我跟人开个玩笑，说A股市场就是TOC，庄家和散户在斗兽场里打的正火爆，大股东出来拿限售股往地上一插，散户们和庄家全掉下去了…… （这个是吐槽魔兽世界的笑话）